23A收入16亿，同减16%；归母净利润0.5亿，同减78%；其中23Q4收入3亿，同减26%，归母净利润为-0.93亿。

  2023年PVC大宗商品的价值走势波动趋于平缓，维持在稳定价格的范围，原材料PVC树脂粉平均价格减少25.44%，降低了生产所带来的成本，提高毛利水平。

  公司在行业内积累大量优质客户资源；业务覆盖美德英等以欧美为主的发达国家和地区，公司与KINGFISHER、BEAULIEUCANADA、ENGINEEREDFLOORS和HORNBACH等境外大型地板品牌商和建材零售商建立良好合作关系。

  境外大规模的公司筛选供应商时要求比较高，供应商需通过严格的认证测试方可列入其合格供应商目录，一般客户不会轻易更换长期合作的合格供应商。

  公司成本优势较明显。一方面，公司是国内主要PVC地板生产商之一，生产规模较大，具有规模优势，可降低产品单位成本；另一方面，由于公司技术水平提升，公司生产设备趋向自动化和节能化，如公司采用的SPC地板原料储备装置、管道输送和自动计量装置可有效提升生产的自动化程度，保障产品质量稳定性的同时节约了大量人力成本。

  公司产品大多数都用在建筑物的室内地面装饰，产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相似。PVC地板具有环保、可回收利用、安装简易便捷、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点，深受欧美市场欢迎。

  自溯源事项发生以来，公司格外的重视并积极采取多种切实可行的办法，助力产品出口，减少海关扣押风险。目前公司正常出口货物，但不排除公司通关仍会受到阻碍的可能；产能利用率受宏观经济、订单情况、市场需求等因素影响，公司将依据市场情况做调整安排。

  考虑公司产品通关仍具备不确定性，且当前产能利用率受订单影响尚未饱和、拖累盈利水平，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.5/0.8/1.3亿元（24-25年前值分别为1.6/1.8亿），对应PE分别为31/19/12X，维持“增持”评级。

  风险提示：中美贸易摩擦风险，汇率变动风险，原材料价格波动风险，发货恢复没有到达预期风险等